Laut einem neuen Briefing von Oxford Economics ruht die zweite Jahreshälfte auf einer heiklen Kette von Dominosteinen, und ob das Friedensabkommen zwischen den USA und dem Iran hält, ist der Faktor, der darüber entscheidet, wie der Rest fällt.
„Seine Dauerhaftigkeit wird darüber entscheiden, ob die Weltwirtschaft Rückenwind durch die energiebedingte Desinflation erhält oder einen zweiten Ölschock verkraftet“, erklärte Chef-Weltökonom Ryan Sweet in dem Bericht und nannte das Abkommen „den entscheidenden Dominostein, der darüber entscheiden wird, ob andere Risiken verstärkt oder gedämpft werden“.
Das Beratungsunternehmen geht davon aus, dass sich die Weltwirtschaft beschleunigen wird, und prognostiziert ein jährliches Wachstum von 3,1 % in der zweiten Jahreshälfte gegenüber geschätzten 1,6 % in der ersten Jahreshälfte, was hauptsächlich auf billigeres Öl zurückzuführen ist, das sich auf die Einkommen der Haushalte auswirkt, obwohl Sweet die Chancen auf eine dauerhafte Einigung als „einen Münzwurf“ einschätzt.
Sollte der Waffenstillstand aufrechterhalten werden, rechnet Oxford Economics damit, dass die Rohölsorte Brent im Durchschnitt bei niedrigen 70 US-Dollar pro Barrel liegen wird, was die Inflation und die Finanzlage in den Schwellenmärkten sowie die Technologiebewertungen entspannt.
Sollte es brechen, würden die Folgen nicht auf den Ölmarkt begrenzt bleiben.
Am frühen Mittwoch griff das US-Militär den Iran an, nachdem Teheran angeblich drei Schiffe in der Straße von Hormus angegriffen hatte. Der Iran reagierte mit Angriffen auf Bahrain und Kuwait. Das regionale Kreuzfeuer erhöhte das Risiko, dass die Interimsvereinbarung zur Einstellung der Kriegshandlungen scheitern könnte. Der Schusswechsel folgte jedoch einem Muster ähnlicher Angriffe während des wackeligen Waffenstillstands des Abkommens, und keines der beiden Länder signalisierte sofort, dass es vom Verhandlungstisch zurücktreten würde.
Die Ölpreise reagierten auf die Angriffe mit einem Anstieg um mehr als 3 % bis Mittwochmorgen, wobei die internationale Benchmark Brent über 76 US-Dollar pro Barrel gehandelt wurde.
„Ein Scheitern des Friedensabkommens wird nicht nur die Ölpreise in die Höhe treiben, es würde auch den Druck auf die KI-Lieferketten in Asien erhöhen, die Zentralbanken zwingen, restriktiver vorzugehen und die Finanzierungsbedingungen zu verschärfen, und könnte das Ergebnis der Zwischenwahlen in den USA und der Wahlen in Israel verändern (…) die Kaskade läuft schnell ab“, erklärte Sweet.
Ein Münzwurf mit einem Spread von 20 $
Nicht jeder teilt die Prognose von Oxford Economics für die Ölpreise.
Der im Mai veröffentlichte Halbjahresausblick von Morgan Stanley prognostizierte, dass der Rohölpreis bis zum Jahresende wieder auf etwa 90 US-Dollar pro Barrel steigen würde, was einer Differenz von etwa 20 US-Dollar gegenüber der Prognose von Oxford Economics entspricht, die auf zwei unterschiedliche Wetten auf denselben Friedensprozess hinausläuft.
Auch die Weltbank ist vorsichtiger und prognostiziert für Brent-Rohöl in diesem Jahr einen durchschnittlichen Wert von etwa 94 US-Dollar pro Barrel. Gleichzeitig warnt sie davor, dass sich das globale BIP-Wachstum im Jahr 2026 auf 2,5 % verlangsamen wird.
Als er darüber nachdachte, wie der jüngste Schlagabtausch den fragilen Waffenstillstand auf die Probe stellt, sagte Sweet: „Der Verkehr durch die Straße von Hormus ist ein guter Indikator. Die Vereinbarung sieht vor, den Verkehr durch die Engstelle innerhalb von 30 Tagen vollständig wiederherzustellen, sodass Mitte Juli die erste harte Frist ist“, erklärte er.
„Eine nachhaltige Rückkehr zu 75 % oder mehr des Vorkriegsverkehrs bis Mitte Juli würde die Chancen erhöhen, dass das Abkommen Bestand hat und umgekehrt“, schlussfolgerte Sweet.
Der andere Indikator sei, sagt er, ob Iran sich formell auf die Libanon-Klausel des Abkommens bei israelischen Angriffen beruft und ob seine Reaktion in militärischer oder rhetorischer Form erfolgt.
Zölle, Handel und KI
Der Handel ist ein weiteres Risiko, das die Aussichten verändern könnte.
Die US-Zölle gemäß Abschnitt 122 laufen am 24. Juli aus, aber Washington hat bereits Ersatzabgaben gemäß Abschnitt 301 eingeführt. Oxford Economics geht davon aus, dass die Änderungen ab Ende Juli zu höheren effektiven Zollsätzen führen werden, da die USA weiterhin monatliche Zolleinnahmen zwischen 25 Milliarden US-Dollar (21,8 Milliarden Euro) und 30 Milliarden US-Dollar (26,2 Milliarden Euro) anstreben.
Auch Europa geht härter vor. Die Europäische Kommission hat mehr als 50 Handelsschutzuntersuchungen gegen China eingeleitet, gegenüber 17 vor einem Jahr, und plant, bis September eine umfassendere Strategie für wirtschaftliche Sicherheit vorzustellen.
Diese Handelsspannungen tragen auch zum KI-Boom bei, der die Finanzmärkte in diesem Jahr angetrieben hat.
Oxford Economics weist darauf hin, dass die US-amerikanische KI-Industrie stark von Halbleitern und anderer Hardware abhängt, die aus Nordost- und Südostasien verschifft wird, den Regionen, die bei weiteren Störungen des Rohstofftransports durch die Straße von Hormus am meisten zu verlieren haben.
Unterdessen warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), die Dachorganisation der Zentralbanken, dass der KI-Boom zunehmend auf undurchsichtigen „Kreislauffinanzierungen“ zwischen Chipherstellern, Cloud-Giganten und Labors für künstliche Intelligenz sowie auf leicht regulierten Privatkrediten beruht, bei denen sich die Kreditvergabe an den Sektor in fünf Jahren vervierfacht hat.
Der Asien-Pazifik-Chef der BIZ, Zhang Tao, warnte davor, dass die Abhängigkeit des Sektors von Nichtbankenfinanzierung bedeutet, dass ein KI-Abschwung eine schärfere und schnellere Korrektur auslösen könnte als eine traditionelle Bankenkrise.
Sweet modellierte, wie eine solche Umkehr aussehen könnte.
„Wir haben ein sogenanntes Tech-Bust-Szenario geschaffen, bei dem US-Technologieaktien im Laufe eines Jahres um 25 % fallen“, sagte er gegenüber Euronews.
Laut Sweet würde ein solcher Schock dazu führen, dass die US-Wirtschaft „zum Stillstand kommt“, was sich auf Technologieexporteure und die Anlegerstimmung weltweit auswirkt und dazu führen würde, dass das globale Wachstum im nächsten Jahr 1,1 Prozentpunkte unter dem Basiswert von Oxford Economics liegt.
Zentralbanken, Stimmzettel und der Kalender
Die letzten Dominosteine sind Politik und Politik.
Oxford Economics geht davon aus, dass sich die großen Zentralbanken gemäßigter erweisen werden, als die Finanzmärkte derzeit erwarten. Sie könnten jedoch schnell umschwenken, wenn der Verkehr durch die Straße von Hormus ins Stocken gerät oder die Preise für KI-Input auf Versorgungsengpässe hinweisen.
Der nächste Test ist die Zinsentscheidung der Federal Reserve unter ihrem Vorsitzenden Kevin Warsh später in diesem Monat, die im Anschluss an den Soft-Jobs-Bericht vom Juni erfolgt.
Darüber hinaus stehen die Zwischenwahlen in den USA im November und die Parlamentswahlen in Israel Ende Oktober an, die beide den Friedensprozess im Nahen Osten beeinflussen könnten. Im September könnten die deutschen Landtagswahlen auch die Koalition hinter der deutschen Finanzpolitik auf die Probe stellen, einem wichtigen Motor der Wirtschaft der Eurozone.
Auch Oxford Economics weist auf echtes Aufwärtspotenzial hin, von einer stärkeren KI-gesteuerten Produktivität bis hin zu einer EU-Wirtschaft, die das zweite Quartal überraschend gut überstanden hat.
Ob die Widerstandsfähigkeit in Europa real sei, werde sich zuerst in Deutschland und in den Kreditdaten zeigen, argumentiert Sweet.
„Wenn die Unternehmen den Margenrückgang durch den Anstieg der Energiepreise auffangen würden, ohne ihre Investitionen zu kürzen und Kreditlinien in Anspruch zu nehmen, würde das die Argumente stärken, dass die zugrunde liegende Dynamik der Wirtschaft besser ist als wir erwartet haben“, sagte er gegenüber Euronews und fügte hinzu, dass ein Rückgang der Bankkredite in der Eurozone in die andere Richtung wirken würde.
Es ist wichtig hervorzuheben, dass die typische Prognoseverfehlung von Oxford Economics fast einen ganzen Prozentpunkt beträgt und insbesondere die Spanne um diese Einschätzung größer ist als üblich.
