Stellen Sie sich vor, Sie betreiben in Ihrem Land eine erfolgreiche Bäckerei. Das Geschäft wächst und Sie möchten neue Standorte eröffnen, mehr Personal einstellen und in moderne Ausrüstung investieren. Für die Expansion sind jedoch erhebliche Mittel erforderlich.
Anstatt sich ausschließlich auf Kredite zu verlassen, entscheiden Sie sich dafür, einen Teil Ihres Unternehmens der Öffentlichkeit anzubieten.
Menschen, die an Ihre Bäckerei glauben, können investieren und Teilhaber werden. Wenn das Unternehmen wächst, kann der Wert ihrer Anteile steigen und sie erhalten möglicherweise einen Teil des Gewinns.
Dieser Vorgang wird als Initial Public Offering oder IPO bezeichnet.
Usbekistan wendet das gleiche Prinzip nun im Rahmen des „People’s IPO“-Programms auf einige seiner größten Staatsunternehmen an und gibt den Bürgern die Möglichkeit, Anteilseigner nationaler Unternehmen zu werden.
Aus Bürgern Aktionäre machen
Das per Präsidialdekret im Jahr 2024 eingeführte People’s IPO-Programm ist Teil der umfassenderen Wirtschaftsreformen Usbekistans, die darauf abzielen, die direkte staatliche Beteiligung an kommerziellen Sektoren zu reduzieren und die private Beteiligung auszuweiten.
„Das strategische Ziel besteht darin, die öffentliche Beteiligung an der wirtschaftlichen Transformation des Landes auszuweiten, indem den Bürgern ermöglicht wird, Anteilseigner großer nationaler Unternehmen zu werden“, sagte die Agentur für staatliche Vermögensverwaltung gegenüber Euronews.
Ziel der Initiative ist es außerdem, den Kapitalmarkt weiterzuentwickeln, langfristige Investitionen anzuziehen und eine Kultur des Aktienbesitzes zu fördern.
Im Gegensatz zur traditionellen Privatisierung, bei der große Anteile durch private Deals verkauft werden, stehen bei diesem Modell der öffentliche Zugang und die Transparenz im Vordergrund.
Die Aktien werden offen über die Börse angeboten, wobei Bürger vorrangig zugeteilt werden. Der Staat behält einen strategischen Anteil, während er das öffentliche Eigentum schrittweise erhöht.
Temur Makhkamov, Dozent für Finanzen an der Westminster International University in Taschkent, beschreibt das Programm als einen strukturellen Wandel.
„Börsengänge fördern die Transparenz, verbessern die Unternehmensführung und fördern die Rechenschaftspflicht“, sagte er.
Am wichtigsten ist, dass sie es den Bürgern ermöglichen, zu Interessenvertretern der nationalen Wirtschaftsentwicklung zu werden und nicht nur zu passiven Beobachtern.“
Starke Nachfrage im ersten Angebot
Die Uzbek Republican Commodity Exchange (UZEX) war das erste Unternehmen, das im Rahmen des Programms angeboten wurde. Der Aktienpreis lag zwischen 12.900 und 18.000 usbekischen Soums oder zwischen 0,89 und 1,24 Euro.
Nach Angaben der Agentur für staatliche Vermögensverwaltung wurden 12.600 Anträge eingereicht und 11.298 genehmigt. Die Gesamtinvestition belief sich auf rund 2,95 Millionen Euro und das Angebot war überzeichnet.
Für Makler markierte der Start einen Wendepunkt.
„Für den Aktienmarkt war dies ein wirklich wichtiger Schritt“, sagte Farrukh Khodjaev, CEO der Investmentgesellschaft KAP DEPO und Underwriter des Angebots.
„Vor dem Börsengang von People’s war die Börse größtenteils eine Plattform für Großbanken und institutionelle Anleger.“
Er stellte fest, dass die Zahl der Aktionäre von UZEX nach dem Secondary Public Offering (SPO) von rund 2.200 auf 13.600 gestiegen sei.
„Wir hatten ein starkes Interesse erwartet, aber die Realität hat unsere Erwartungen übertroffen. Die Überzeichnung erreichte 128 %. Wir sahen eine Nachfrage nicht nur aus der Hauptstadt, sondern auch aus den Regionen“, fuhr er fort.
Noch wichtiger sei, fügte er hinzu, dass viele Teilnehmer das Angebot mit Bedacht angingen.
„Die Leute haben Fragen gestellt, das Unternehmen studiert, sich die Dividenden angesehen. Das zeigt einen ausgereiften Ansatz. Es beweist, dass Liquidität und echtes Interesse an Investitionen vorhanden sind.“
Herausforderungen bei digitalem Zugang und Infrastruktur
Digitale Plattformen spielten eine Schlüsselrolle bei der Ausweitung der Beteiligung. Anträge wurden über elektronische Handelssysteme und mobile Apps, einschließlich GoInvest, eingereicht.
Allerdings führte die schnelle Beteiligung des Einzelhandels auch zu Druck auf die Infrastruktur.
„Wenn Zehntausende neuer Investoren gleichzeitig auf den Markt kommen, erhöht sich der Druck auf Broker, Börse, Callcenter und IT-Systeme“, erklärte Khodjaev.
Eine weitere Herausforderung war die Finanzkompetenz.
„Wir mussten grundlegende Konzepte erklären: Was ist ein Börsengang, wie entstehen Renditen, welche Risiken bestehen. Ohne das ist ein erfolgreicher Börsengang nicht möglich.“
Er sagte, dass sich das System trotz zeitweiser Betriebsbelastung als fähig erwiesen habe, die starke Nachfrage im Einzelhandel zu bewältigen.
Ein anderswo gesehenes Modell
In anderen Ländern wurden öffentliche Aktienangebote staatseigener Unternehmen genutzt, um den Besitz zu vergrößern und Kapitalmärkte zu entwickeln.
Kasachstan startete 2011 sein People’s IPO-Programm und bot Privatanlegern Anteile an großen nationalen Unternehmen wie KazTransOil und KEGOC an.
Zu den späteren Listings gehörten Kazatomprom und Air Astana, die sowohl inländisches als auch internationales Kapital anzogen.
Europäische Länder haben ähnliche Ansätze verfolgt. Polen hat große staatlich kontrollierte Unternehmen wie PGE und PZU an der Warschauer Börse notiert und damit eine breite Beteiligung gefördert.
Das Vereinigte Königreich privatisierte Unternehmen wie British Gas und British Telecom durch öffentliche Angebote für Bürger.
Diese Programme trugen dazu bei, die Finanzmärkte zu vertiefen und die Transparenz zu verbessern, während sie gleichzeitig den Regierungen ermöglichten, die strategische Kontrolle zu behalten.
Ein Wandel in der Finanzkultur
Die Wirtschaft ist traditionell stark auf staatliche Finanzierung und Bankkredite angewiesen. Die Ausweitung des Aktienmarktes eröffnet alternative Kapitalquellen und fördert eine breitere Beteiligung.
„Wenn Bürger Aktionäre werden, beginnen sie, die Leistung des Unternehmens zu verfolgen, Risiko und Rendite zu verstehen und langfristig zu denken“, sagte Makhkamov.
„Dieser kulturelle Wandel könnte genauso wichtig sein wie der finanzielle.“
Khodjaev sieht ähnliche Veränderungen.
„Es bildet sich eine Schicht von Privatanlegern. Die Menschen denken im Hinblick auf Dividendenrendite, Kapitalisierungswachstum und langfristige Investitionen. Das ist wahrscheinlich das wertvollste Ergebnis.“
Dennoch warnen Experten, dass Investitionen Risiken bergen. Aktienkurse schwanken, Dividenden sind nicht garantiert und eine langfristige Perspektive ist unerlässlich. Diversifizierung und Finanzkompetenz bleiben der Schlüssel.
Blick nach vorn
Wenn das Programm weiterentwickelt wird, könnten Börsengänge eher zu einem regelmäßigen Instrument zur Kapitalbeschaffung als zu einem außergewöhnlichen Ereignis werden.
„Wir haben gezeigt, dass die Nachfrage im Einzelhandel besteht und erheblich ist“, sagte Khodjaev. „Zukünftige Börsengänge, sowohl staatliche als auch private, werden in einem ausgereifteren Umfeld stattfinden.“
Vorerst signalisiert der Börsengang des Volkes eine allmähliche Verlagerung hin zu einer breiteren Beteiligung der Öffentlichkeit an nationalen Wirtschaftsgütern, wodurch die Bürger von Beobachtern zu einer stärker beteiligten Rolle am Unternehmenswachstum werden.
