Usbekistans größte öffentliche Markttransaktion aller Zeiten hat das wachsende Interesse der Anleger am Land und seinen Wirtschaftsreformen deutlich gemacht und gleichzeitig die Aufmerksamkeit auf die nächste Stufe der Entwicklung seiner Finanzmärkte gelenkt.
Laut Marius Dan, CEO für Zentralasien bei Templeton Global Investments, brachte die Notierung des von Franklin Templeton verwalteten National Investment Fund of Usbekistan mehr Geld ein als alle vorherigen Börsengänge im Land zusammen in den letzten 30 Jahren.
Für Investoren und Marktbetreiber hat die Transaktion die Aufmerksamkeit auf ein umfassenderes Thema gelenkt: Wie Usbekistan die Regeln, Institutionen und Markttiefe entwickelt, die zur Unterstützung von Kapitalmärkten, Fremdfinanzierung, Risikokapital und privaten Investitionen erforderlich sind.
„Was Anleger wirklich wissen wollen, ist, dass sie ihr Geld investieren und ihr Geld zurückbekommen“, sagte Julia Hoggett, Geschäftsführerin der London Stock Exchange, gegenüber Euronews.
Hoggett sagte, Investoren beginnen normalerweise damit, sich die Fundamentaldaten eines Landes anzusehen, darunter Währungsstabilität, Inflation, Wirtschaftswachstum, Bevölkerungstrends und Vermögenswerte, bevor sie sich dem regulatorischen Umfeld zuwenden.
Aufbau der Infrastruktur hinter Investitionen
Usbekistan bereitet neue Finanzgesetze vor, um das Finanzierungsangebot für Unternehmen und Investoren zu erweitern.
Laziz Kudratov, der Minister für Investitionen, Industrie und Handel des Landes, sagte gegenüber Euronews, dass die Unterzeichnung des Gesetzes zur Errichtung des internationalen Finanzzentrums Taschkent voraussichtlich bald unterzeichnet werde.
Das Projekt würde eine separate Gerichtsbarkeit auf der Grundlage der Grundsätze des Common Law schaffen. Kudratov sagte, das Ziel bestehe darin, ausländischen Finanzunternehmen ein rechtliches Umfeld zu bieten, das auf internationalen Standards basiert, anstatt von ihnen zu verlangen, ausschließlich nach lokaler Gesetzgebung zu operieren.
Er sagte auch, dass die geplante Gerichtsbarkeit 50 Jahre lang Steueranreize umfassen würde, darunter Befreiungen von der Körperschaftssteuer, der Mehrwertsteuer (MwSt.), der Grundsteuer und den Zöllen.
Die Regierung bereitet außerdem Gesetze zu alternativen Investitionsstrukturen vor, darunter Risikokapital, Private Equity und Kommanditisten-Komplementär-Investitionsmodelle.
„Wir arbeiten außerdem an einem neuen Gesetz zu alternativen Investitionen“, sagte Kudratov. „Es wird einen Rahmen zum Schutz von Risikokapital, LP- und GP-Investitionen sowie Private-Equity-Investitionen in Usbekistan schaffen.“
Dan sagte, die Notierung des National Investment Fund zeige, dass internationale Investoren bereit seien, sich zu beteiligen, wenn die Transaktionen richtig strukturiert seien.
„Der Börsengang des National Investment Fund zeigt, dass Anleger bei richtiger Struktur sehr daran interessiert sind, an den Kapitalmärkten des Landes teilzunehmen“, sagte er.
Schaffung eines tieferen Marktes
Dan sagte, der usbekische Kapitalmarkt werde in den kommenden Jahren mehr Unternehmen, mehr Liquidität und mehr ausländische institutionelle Investoren benötigen.
Er sagte, die fortgesetzte Notierung staatseigener Unternehmen sowohl innerhalb als auch außerhalb des Portfolios des Nationalen Investitionsfonds sei wichtig für die Erweiterung des Anlageuniversums.
Auch die lokalen Schuldenmärkte erfreuen sich zunehmender Beliebtheit, sagte er, da Privatanleger sich verstärkt mit Investitionsmöglichkeiten in Usbekistan befassen.
Kudratov sagte, die seit 2017 eingeführten Reformen hätten das Investitionsumfeld durch Steuerreformen, Währungsliberalisierung und die Aufhebung von Beschränkungen bei der Gewinnrückführung verändert.
„Jeder Investor kann kommen, investieren und seine Einnahmen innerhalb eines Tages außer Landes bringen“, sagte er.
Für Hoggett hängt das Vertrauen der Anleger auch von einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz ab.
„Man kann die Dinge nicht über Nacht ändern und sagen, die Leute müssen es glauben. Sie brauchen die Beweise, um es zu sehen“, sagte sie.
Ausweitung der Beteiligung
Das Wachstum der lokalen Schuldenmärkte und der Eintritt von mehr Privatanlegern seien laut Dan erste Anzeichen dafür, dass sich der Finanzmarkt Usbekistans über ausländisches institutionelles Kapital hinaus auszudehnen beginnt.
Hoggett sagte, öffentliche Märkte könnten eine größere Rolle spielen, indem sie mehr Teilnehmern Investitionsmöglichkeiten eröffnen.
„Die öffentlichen Märkte demokratisieren sich“, sagte sie.
Hoggett fügte hinzu, dass private Unternehmen oft einer relativ kleinen Gruppe von Investoren gehören, während öffentliche Märkte einem breiteren Spektrum von Investoren Zugang zum Unternehmenswachstum ermöglichen. Dieser breitere Zugang geht mit strengeren Offenlegungspflichten für Emittenten einher.
Für Usbekistan würde eine breitere Beteiligung mehr bedeuten, als nur ausländisches Kapital anzuziehen. Dazu gehört auch die Schaffung von Möglichkeiten für inländische Anleger, am Wachstum börsennotierter Unternehmen, Schuldenmärkten und anderen Finanzprodukten teilzuhaben.
Governance und Marktdisziplin
Governance bleibt für die Entwicklung der usbekischen Kapitalmärkte von zentraler Bedeutung.
Dan sagte, mehrere Unternehmen im Portfolio des National Investment Fund hätten bereits Veränderungen auf Vorstandsebene vorgenommen, darunter die Ernennung unabhängiger Direktoren.
„Corporate Governance ist der Schlüssel“, sagte er.
Er beschrieb eine stärkere Aufsicht über staatliche Unternehmen als Teil der Verbesserung ihrer Abläufe.
Hoggett sagte, dass öffentliche Märkte auch Unternehmen, die Kapital suchen, Disziplin auferlegen.
„Die erste Regel bei einem Börsengang ist, dass Sie Ihre Schätzungen einhalten und das erreichen, was Sie versprechen“, sagte sie.
Das erfordere von den Unternehmen den Aufbau von Systemen, Kontrollen, Buchhaltungskapazitäten, Finanzteams und Planungsprozessen, sagte sie. Hoggett fügte hinzu, dass solche Strukturen Unternehmen dabei helfen können, in großem Maßstab zu agieren und schneller zu wachsen.
