Die Ölpreise verzeichneten am Montag einen ihrer dramatischsten Umkehrungen in einer einzigen Sitzung seit Beginn der Aufzeichnungen, als Präsident Donald Trump signalisierte, dass die von den USA geführte Militärkampagne gegen den Iran zu Ende ginge.
Doch für die europäischen Verbraucher ist die Erleichterung noch nicht angekommen.
Auf einer Pressekonferenz am Montagabend sagte Trump, die Streitkräfte der USA und Israels hätten bei Militäroperationen gegen den Iran rasche Fortschritte gemacht und betonte, dass Washington keine Unterbrechungen der globalen Energieversorgungsrouten, einschließlich der Straße von Hormus, zulassen werde.
„Die Ölversorgung wird erheblich sicherer sein“, sagte Trump und fügte hinzu, dass die Vereinigten Staaten bei Bedarf Tanker durch die strategische Wasserstraße eskortieren könnten.
Auf die Frage, ob der Konflikt in wenigen Tagen vorbei sein könnte, antwortete Trump: „Ich denke schon.“
Rohöl der Sorte West Texas Intermediate, das am Sonntagabend aufgrund von Befürchtungen über eine mögliche Schließung der Straße von Hormus auf 119 US-Dollar (110 Euro) pro Barrel gestiegen war, fiel bis zum Ende der Montagssitzung auf unter 90 US-Dollar (83 Euro), was einem Anstieg um mehr als 30 US-Dollar in weniger als 24 Stunden entspricht.
Trotz der drastischen Trendwende bei den Rohöl-Futures ist die Weitergabe von den Großhandelspreisen für Öl auf die Einzelhandelskosten für Treibstoff weder unmittelbar noch symmetrisch.
Gerade diese Verzögerung ist der Grund, warum Ökonomen noch nicht bereit sind, Entwarnung zu den Inflationsrisiken in der Eurozone zu geben.
Die europäischen Kraftstoffpreise bleiben bei etwa 2 € pro Liter
Laut Fuelo, einer Plattform, die die Kraftstoffpreise in ganz Europa in Echtzeit verfolgt, sind Benzin und Diesel in mehreren europäischen Großstädten nach wie vor teuer.
In Mailand kostet bleifreies 95 1,89 € pro Liter und Diesel 2,10 €, während in Paris der Preis für Benzin mit 1,92 € etwas höher und für Diesel mit 2,06 € etwas niedriger liegt.
Frankfurt ist mit 2,12 Euro pro Liter bleifreiem Benzin und 2,19 Euro Diesel das teuerste der drei.
„Der relevanteste Übertragungskanal vom Iran-Konflikt auf Wachstum, Inflation und Geldpolitik in Europa ist der Anstieg der Energiepreise, da die meisten europäischen Länder Nettoimporteure von Öl und Gas sind“, sagte Sven Jari Stehn, Chefökonom für Europa bei Goldman Sachs, in einer letzte Woche veröffentlichten Mitteilung.
„Die meisten europäischen Länder sind Nettoimporteure von Öl und Gas“, fügte er hinzu.
Nach der Faustregel von Goldman führt ein Anstieg der Ölpreise um 10 % zu einem Anstieg der Gesamtinflation in der Eurozone um 0,3 %.
Die Bank warnte jedoch davor, dass nichtlineare Effekte den Schock verstärken könnten, insbesondere wenn die Gaspreise, die sich mit einer anderen Dynamik als die Ölpreise entwickeln, ebenfalls hoch bleiben.
Drei Szenarien für die europäische Inflation
Der europäische Chefökonom der Bank of America, Ruben Segura-Cayuela, hat drei Szenarien dargelegt, die davon abhängen, wie lange die erhöhten Energiepreise anhalten.
Das wahrscheinlichste Ergebnis ist, dass sich Öl etwa zwei Monate lang bei etwa 80 $ (74 €) pro Barrel und niederländisches TTF-Gas bei etwa 50 €/MWh stabilisiert.
In diesem Szenario würde die Inflation in der Eurozone im März und April kurzzeitig ihren Höhepunkt bei nahezu 2,5 % erreichen, bevor sie bis zum Spätsommer wieder unter 2 % sinkt, wobei das BIP im Jahr 2026 um etwa 1,0 % wächst – langsam, aber beherrschbar und dürfte die EZB wahrscheinlich nicht zu einer Straffung der Geldpolitik veranlassen.
Ein stärkerer Schock, bei dem Öl 100 US-Dollar (92 Euro) und Gas 60 Euro/MWh erreicht, wäre schädlicher.
Die Inflation würde im Jahr 2026 durchschnittlich 2,4 % betragen und im zweiten Quartal einen Höchstwert von über 3 % erreichen, das Wachstum würde sich auf etwa 0,8 % verlangsamen und eine Rückkehr zum EZB-Ziel von 2 % würde sich wahrscheinlich auf Anfang 2027 verschieben.
Das dritte Szenario beinhaltet eine anhaltende Störung – selbst wenn der Ölpreis bei etwa 80 US-Dollar gehalten wird, könnte ein viermonatiger Energieschock die jährliche Inflation auf etwa 2,2 % ansteigen lassen, wobei die Inflation im zweiten Quartal durchschnittlich 2,5 % betragen würde und das BIP der Eurozone auf etwa 0,9 % sinken würde, mit der Gefahr eines vorübergehenden Rückgangs.
Segura-Cayuela schätzt, dass die EZB, wenn die Energiepreise hoch bleiben, die Zinsen voraussichtlich um insgesamt 50–75 Basispunkte anheben müsste, höchstwahrscheinlich bis September.
„Wenn sich die Energiepreise bis Juni nicht normalisieren, könnte die EZB durchaus die Zinsen erhöhen“, sagte er.
„Die Märkte haben dieses Risiko eingepreist.“
Oxford Economics: Das alte „Durchblick“-Prinzip gilt nicht mehr
Für Michael Saunders, leitender Wirtschaftsberater bei Oxford Economics, geht es bei der Bedrohung nicht nur um die Höhe der Ölpreise – es geht darum, ob die Zentralbanken immer noch die Glaubwürdigkeit haben, den Schock aufzufangen, ohne zu handeln.
Die alte Annahme, dass die Zentralbanken die energiegetriebene Inflation einfach durchschauen könnten, gelte nicht mehr, argumentierte Saunders in einer aktuellen Mitteilung. Der neue Plan bestehe darin, der Gefahr entgegenzuwirken, dass sich Energiepreisschocks auf allgemeinere Inflationserwartungen auswirken.
Unter Verwendung des globalen Wirtschaftsmodells von Oxford Economics schätzte Saunders, dass die aktuellen Energiepreisannahmen darauf hindeuten, dass die Inflation in der Eurozone im vierten Quartal 2026 etwa 0,5 bis 0,6 Prozentpunkte höher ausfallen wird als zuvor prognostiziert – eine größere Auswirkung als in den meisten anderen großen Volkswirtschaften, was die strukturelle Abhängigkeit Europas von Energieimporten widerspiegelt.
Saunders fügte hinzu, dass die EZB die Zinsen in naher Zukunft wahrscheinlich unverändert lassen werde, aber da die Zinsen bereits auf einem ungefähr neutralen Niveau seien, könnte sie sich in diesem Jahr für eine Straffung entscheiden, wenn der Energiepreisanstieg anhält.
Die Prognosemärkte preisen eine 42-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die EZB ein
Die Finanzprognoseplattform Polymarket geht nun von einer Wahrscheinlichkeit von 42 % für eine Zinserhöhung der EZB im Jahr 2026 aus – gegenüber nur 12 %, bevor der Iran-Konflikt vor weniger als zwei Wochen begann.
Diese nahezu Verdreifachung der impliziten Wahrscheinlichkeit spiegelt das Ausmaß wider, in dem der Markt die Reaktionsfunktion der EZB neu bewertet hat.
Vor der Iran-Kampagne der Trump-Regierung herrschte ein klarer Konsens über Zinssenkungen in allen Industrieländern.
Da die energiebedingte Inflation nun droht, die Gesamtinflation in der Eurozone in den kommenden Monaten wieder auf über 3 % zu drücken, sichern sich Anleger zunehmend gegen die Möglichkeit ab, dass die EZB stattdessen gezwungen sein könnte, ihre Geldpolitik noch einmal zu straffen.
