Zentralbanken laufen Gefahr, die Inflation über dem Zielwert zu halten, wenn sie die Zinssätze zu schnell senken, warnen Ökonomen, da den politischen Entscheidungsträgern nach Jahren hoher Preise und wiederholter wirtschaftlicher Schocks eine schwierigere Phase bevorsteht.
Die Warnung kam während des ersten geldpolitischen Dialogs in Taschkent, bei dem Vertreter des Internationalen Währungsfonds, der Zentralbanken und der Wissenschaft untersuchten, wie die Geldpolitik auf Unsicherheit, Inflationsdruck und sich ändernde Finanzbedingungen reagieren sollte.
Athanasios Orphanides, Professor am Massachusetts Institute of Technology und ehemaliger Gouverneur der Zentralbank von Zypern, sagte, die Zeit nach der Pandemie habe die Kosten einer Fehlinterpretation der Inflation deutlich gemacht.
„Wenn wir uns die Erfahrungen nach der Pandemie ansehen, haben viele Zentralbanken auf der ganzen Welt ihre Politik nicht richtig kalibriert und am Ende eine Inflation erzielt, die deutlich über den von ihnen angestrebten Definitionen von Preisstabilität lag“, sagte Orphanides gegenüber Euronews.
„Ich fürchte, das Risiko bleibt bestehen, dass für viele Zentralbanken eine Lockerung der Geldpolitik zu früh in Betracht gezogen wird.“
Wiederholte Schocks erschweren politische Entscheidungen
Es geht nicht nur um den Zeitpunkt der Zinssenkungen. Für die Zentralbanken besteht die größere Herausforderung darin, ihre Glaubwürdigkeit aufrechtzuerhalten, wenn Schocks bei Preisen, Lieferketten und Nachfrage schwieriger vorherzusagen sind.
Koba Gvenetadze, der in Usbekistan ansässige Vertreter des IWF, sagte, die politischen Entscheidungsträger müssten vergleichen, was während der Krisen der letzten Jahre funktioniert habe und was nicht.
„In den letzten fünf Jahren kam es immer wieder zu Erschütterungen, und deshalb sind die Lehren aus diesen Erschütterungen und der Erfahrungsaustausch absolut sehr wichtig“, sagte sie gegenüber Euronews.
Die Pandemie, fügte Gvenetadze hinzu, habe gezeigt, warum Zentralbanken Versorgungsunterbrechungen nicht immer als kurzlebig betrachten können.
„Wir haben zum Beispiel aus der COVID-Erfahrung gelernt, dass, selbst wenn es Angebotsschocks gibt, die sich auf die Inflation auswirken, diese am Anfang vielleicht keinen Einfluss auf die Inflation haben, aber zu einem späteren Zeitpunkt können sie anfangen, sich auf die Inflation auszuwirken“, sagte sie.
Inflationsziel und Glaubwürdigkeit
Das Inflationsziel bleibt nach Ansicht von Orphanides einer der wirksamsten Rahmen zur Steuerung der Geldpolitik, wenn die wirtschaftlichen Bedingungen schwieriger zu durchschauen sind.
„Ein Rahmen, der meiner Meinung nach sehr gut funktioniert, und dieser Rahmen wurde in den letzten Jahren auch in Usbekistan eingeführt, ist das Inflationsziel“, sagte er.
„Indem sie sich auf die Stabilisierung der Inflation und die Wahrung der Preisstabilität konzentriert, schafft die Zentralbank lediglich die Grundlage für alle anderen Anpassungen, die vorgenommen werden müssen, wenn Schocks die Wirtschaft treffen.“
Usbekistan hat sich im Rahmen umfassenderer Marktreformen auf ein umfassendes Inflationsziel zubewegt.
Von der Zentralbank vorgelegte Zahlen zeigten, dass die Inflation von fast 20 % im Jahr 2018 auf 5,5 % im Mai 2026 zurückging. Auch die Inflationserwartungen der Haushalte und Unternehmen gingen zurück, von durchschnittlich 20 % auf etwa 10 %.
Die Zahlen sind wichtig für den Übergang zur Inflationssteuerung, der nicht nur von einer niedrigeren Gesamtinflation abhängt, sondern auch davon, ob Unternehmen und Haushalte davon ausgehen, dass das Preiswachstum unter Kontrolle bleibt.
Die Dollarisierung nimmt mit fortschreitenden Reformen ab
Die Zentralbank nannte auch eine geringere Dollarisierung als Zeichen des wachsenden Vertrauens in die makroökonomische Stabilität.
Es heißt, dass Fremdwährungseinlagen mittlerweile etwa 20 % der Bankeinlagen ausmachen, verglichen mit fast 50 % zuvor, während die Dollarkreditvergabe bei 37 % liegt, gegenüber 54 %.
Für Investoren und Unternehmen kann eine geringere Dollarisierung ein größeres Vertrauen in die Landeswährung signalisieren und die Geldpolitik über die lokalen Finanzmärkte wirksamer machen.
Samigjon Inogamov, Direktor der geldpolitischen Abteilung der Zentralbank Usbekistans, sagte, die politischen Entscheidungsträger arbeiteten an einer Reihe von Reformen, darunter tiefergehende inländische Finanzmärkte, die Liberalisierung der Finanzkonten und die Entwicklung eines robusteren Kapitalmarktes.
Inogamov sagte, die Zentralbank werde die strengen geldpolitischen Bedingungen beibehalten, um ihr Inflationsziel zu erreichen und die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik zu stärken.
