Gold soll der Vermögenswert sein, den man kauft, wenn die Preise in die Höhe schießen.
Dennoch ist die US-Inflation auf dem höchsten Stand seit drei Jahren, und Gold steht vor dem vierten monatlichen Rückgang in Folge und liegt etwa ein Viertel unter den Rekordhochs vom Januar 2026.
Das Metall, das Sie vor Inflation schützen soll, bewirkt vorerst das Gegenteil.
Was gibt es? Die Antwort offenbart ein entscheidendes Missverständnis über Gold und warum das Edelmetall nicht immer die Inflationsabsicherung darstellt, für die viele es halten.
Gold leidet aus höhere Zinsen und Gewinnwachstum
Der Ausgangspunkt ist, was Gold nicht ist. Sie zahlt keinen Kupon wie eine Anleihe und keine Dividende wie eine Aktie.
Das macht Gold äußerst empfindlich gegenüber den anderswo verfügbaren Renditen.
Wenn Staatsanleihen fast nichts abwerfen, kostet es Sie sehr wenig, einen Metallklumpen zu halten. Wenn Anleihen eine echte Rendite bieten, steigen die Opportunitätskosten für den Besitz von Gold und Käufer zögern.
Die gleiche Logik gilt für Aktien. Wenn die Wirtschaft Gewinne erwirtschaftet, wachsen die Unternehmen und erhöhen ihre Dividenden, und noch einmal steigen die Kosten für das Festhalten an Gold.
Das ist genau das, was die Regimemärkte jetzt einpreisen. Im ersten Quartal 2026 stiegen die Gewinne je Aktie der S&P-500-Unternehmen im Vergleich zum Vorjahr um 25 %, und Analysten gehen davon aus, dass das jährliche Gewinnwachstum bis zum letzten Quartal 2027 im zweistelligen Bereich bleiben wird.
Gleichzeitig wird die Inflation durch den mit dem Iran-Konflikt verbundenen Energieschock und die anhaltenden Auswirkungen der Zölle in die Höhe getrieben.
Die Zentralbanken reagieren mit einer restriktiven Geldpolitik.
Die Europäische Zentralbank hat bereits im Juni die Zinsen angehoben, und die Aufmerksamkeit hat sich auf die Federal Reserve unter ihrem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh verlagert.
Der Markt preist plötzlich Zinserhöhungen und keine Zinssenkungen ein
Warsh nutzte sein erstes Treffen, um eine entschieden aggressive Haltung zu signalisieren.
Er stellte steigende Preise eher als politisches Versagen denn als Unfall dar und sagte den Märkten, dass „Inflation eine Wahl ist“ und dass „dieser Ausschuss für Preisstabilität sorgen wird“.
Die gemäßigte Haltung, die viele erwartet hatten, kam nie. Neun der politischen Entscheidungsträger der Fed prognostizieren nun höhere Zinssätze für dieses Jahr.
Die Anleger haben die Preise schnell angepasst. Die Fed-Fonds-Futures deuten nun auf etwa eine Erhöhung bis September und fast zwei bis Ende 2026 hin, eine deutliche Umkehrung gegenüber den Kürzungen, die die Märkte erst vor Monaten geplant hatten.
Einige Analysten halten selbst das für zu vorsichtig.
Die Ökonomen der Bank of America haben ihre Einschätzung geändert und gehen nun davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr im September, Oktober und Dezember um ganze 75 Basispunkte anheben und den Leitzins auf eine Spanne von 4,25 % bis 4,5 % anheben wird.
Die Begründung ist klar: Die Daten sprechen für Zinserhöhungen, die PCE-Kerninflation – der beliebteste Inflationsindikator der Fed – liegt bei etwa 3,5 % und verschlechtert sich weiter, und Warshs Reaktionsfunktion sieht restriktiver aus als bisher angenommen.
Die Goldbullen ziehen sich zurück
Vor einem Jahr waren fast alle optimistisch in Bezug auf Gold, da das Metall inmitten der Zollunsicherheit und der Erwartung von Zinssenkungen wie ein Magnet wirkte. Jetzt ziehen sich die Bullen zurück.
Goldman Sachs hat seine Prognose für Dezember 2026 von 5.400 US-Dollar auf 4.900 US-Dollar pro Unze gesenkt und sich auf die gleiche restriktive Überraschung seitens Warsh und die Verzögerung bei Zinssenkungen berufen. In einem restriktiveren Szenario, in dem die Zinserhöhungen tatsächlich erfolgen, geht die Bank davon aus, dass der Goldpreis in Richtung 4.440 US-Dollar abrutscht.
Rohstoffanalysten der Bank of America halten einen Anstieg auf 6.000 US-Dollar nun für unwahrscheinlich.
„Die erhöhte Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen bis Dezember 2026 steht in engem Zusammenhang mit einem Rückgang des Goldpreises. Oder anders ausgedrückt: Die Verlagerung von ‚Inflationssenkungen‘ zu einer strengeren Geldpolitik verringert das Aufwärtspotenzial von Gold um etwa 50 %, wenn alle anderen Faktoren gleich bleiben“, sagte Michael Widmer, Analyst bei der Bank of America, in einem Bericht.
Beim Goldkauf klappt das tatsächlich
Nichts davon bedeutet, dass Gold am Ende ist. Das bedeutet, dass sich die Bedingungen, die es wirklich begünstigen, heute einfach ändern.
Gold glänzt tendenziell, wenn die Inflation sinkt und die Zentralbank die Zinsen senkt, weil die Realrenditen sinken und die Opportunitätskosten für den Besitz zusammenbrechen.
Es schneidet auch dann gut ab, wenn das Wachstum ins Stocken gerät und die Aktienmärkte ins Wanken geraten, wodurch Gelder in Sicherheit gebracht werden.
Die Geschichte zeigt, dass das Metall nicht dann am besten abschneidet, wenn die Inflation einfach nur hoch ist, sondern wenn die Inflation hoch ist und die politischen Entscheidungsträger akkommodierend bleiben.
Ein Mythos aus den 1970er Jahren
Die Vorstellung von Gold als automatischer Absicherung gegen Inflation ist größtenteils ein Überbleibsel aus den 1970er Jahren, als die Preise außer Kontrolle gerieten und die politischen Entscheidungsträger nur langsam reagierten.
Da die Inflation unerbittlich war und die Politik nicht in der Lage war, sie einzudämmen, wurden die Realzinsen stark negativ und Anleger flohen in sichere Häfen wie Gold.
Das Metall schoss in die Höhe, weil nichts anderes sie schützte.
Da die Inflation unerbittlich war und die Politik nicht in der Lage war, sie einzudämmen, wurden die Realzinsen stark negativ und Anleger flohen in sichere Häfen wie Gold.
Das Metall schoss in die Höhe, weil nichts anderes sie schützte.
Heute ist das Bild ganz anders. Gold steht vor dem Gegenwind steigender Zinsen, höherer Anleiherenditen und eines stärkeren Dollars. Unterdessen bleibt die Wirtschaft, insbesondere in den Vereinigten Staaten, stark, die Arbeitslosigkeit liegt nahe einem historischen Tiefstand und Technologieunternehmen verzeichnen boomende Gewinne.
Die Lektion ist unbequem, aber klar: Gold zu kaufen, nur weil die Inflation steigt, kann ein Fehler sein.
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