Die Renditen europäischer Staatsanleihen sind in den letzten Tagen stark gestiegen, was auf einen weltweiten Ausverkauf an den Märkten zurückzuführen ist, der durch steigende japanische Renditen ausgelöst wurde, auch wenn die Inflation in der Eurozone kaum Anzeichen einer Beschleunigung zeigt.
Nach Schnellschätzungen von Eurostat vom Dienstag erreichte die jährliche Inflationsrate in der Eurozone im November 2,2 %, ein leichter Anstieg gegenüber 2,1 % im Oktober und entspricht weitgehend den Erwartungen der Analysten.
Trotz des Anstiegs gingen die Preise im Monatsvergleich um 0,3 % zurück, was den ersten monatlichen Rückgang seit Januar darstellt und darauf hindeutet, dass weiterhin Desinflationsdruck besteht.
Die Kerninflation, bei der volatile Komponenten wie Energie und Nahrungsmittel außer Acht gelassen werden, blieb stabil bei 2,4 % und lag damit leicht unter den Prognosen der Ökonomen von 2,5 %. Dienstleistungen waren mit 3,5 % weiterhin der Haupttreiber der Inflation, gefolgt von Nahrungsmitteln, Alkohol und Tabak mit 2,5 %. Die Energiepreise blieben unterdessen ein Belastungsfaktor und fielen um 0,5 %, verglichen mit einem Rückgang von 0,9 % im Oktober.
Unter den Mitgliedstaaten verzeichnete Estland im November mit 4,7 % die höchste jährliche Inflationsrate, gefolgt von Kroatien mit 4,3 %. Im Gegensatz dazu verzeichneten Zypern und Frankreich mit 0,2 % bzw. 0,8 % nur einen geringfügigen Anstieg der Verbraucherpreise im Jahresvergleich.
Auf Monatsbasis stieg die Inflation in Litauen mit einem Plus von 0,4 % am stärksten an, während in mehreren Ländern Rückgänge zu verzeichnen waren. Malta verzeichnete mit einem Preisrückgang von 3,3 % den stärksten Rückgang, gefolgt von den Niederlanden mit einem Rückgang von 1,4 %.
„Die Gesamtzahl liegt weiterhin nahe am 2-Prozent-Ziel der Europäischen Zentralbank, aber das zugrunde liegende Bild bleibt uneinheitlich“, sagte Professor Joe Nellis, Wirtschaftsberater bei MHA.
„Der Desinflationstrend ist intakt, aber fragil, und der von den Dienstleistungen ausgehende Druck bleibt bestehen.“
Separate Daten vom Dienstag zeigten, dass die saisonbereinigte Arbeitslosenquote der Eurozone im Oktober bei 6,4 % lag, unverändert gegenüber September und leicht über den Erwartungen.
Die Jugendarbeitslosigkeit blieb mit 14,8 % hoch.
Unter den großen Volkswirtschaften lag Spanien mit der höchsten Arbeitslosenquote von 10,5 % an der Spitze, gefolgt von Frankreich mit 7,7 % und Italien mit 6 %, während Deutschland (3,8 %) und die Niederlande (4 %) die niedrigsten Quoten aufwiesen.
Im Vergleich zum Oktober 2024 ist die Arbeitslosenquote in der Union von 6,3 % gestiegen.
Japan führt zu einer Neubewertung globaler Anleihen
Trotz der weitgehend günstigen Inflationsaussichten und der gedämpften Wirtschaftsaktivität in der Eurozone sind die Anleiherenditen in den letzten Sitzungen gestiegen. Der Hauptauslöser: die Erwartung einer Straffung der Geldpolitik in Japan.
Am Montag sprang die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen auf ein 19-Jahres-Hoch, bevor sie sich am Dienstag bei rund 1,86 % stabilisierte. Der drastische Schritt folgte auf restriktive Äußerungen des Gouverneurs der Bank of Japan, Kazuo Ueda, der sagte, die Zentralbank werde „die Vor- und Nachteile“ einer Zinserhöhung abwägen und „nach Bedarf“ handeln.
Die Marktpreise implizieren nun eine 80-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der Sitzung der BoJ am 19. Dezember, wobei die Wahrscheinlichkeit für Januar sogar noch höher ist.
Strategen bei BBVA sagten, Uedas Äußerungen signalisierten eher eine Neukalibrierung als einen vollständigen politischen Wandel und stellten fest, dass „die Realzinsen weiterhin stark negativ bleiben würden“.
Die Renditen deutscher 30-jähriger Anleihen stiegen am Montag um sechs Basispunkte auf 3,40 % und näherten sich damit den zuletzt Anfang September verzeichneten Höchstständen, den höchsten Werten seit Mitte 2011. Auch die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen stieg um sechs Basispunkte auf 2,75 %.
Francesco Pesole von ING merkte an, dass der Ton von Gouverneur Ueda unerwartet restriktiv sei, und fügte hinzu, dass der politische Widerstand gegen Zinserhöhungen – der zuvor unter dem neuen Premierminister Sanae Takaichi angenommen wurde – möglicherweise kein Hemmnis mehr sei.
„Die Märkte wurden überrascht“, sagte Pesole.
Implikationen für die EZB
Der Aufwärtsdruck auf die europäischen Renditen kommt zu einem heiklen Zeitpunkt für die Europäische Zentralbank, von der allgemein erwartet wird, dass sie die Zinssätze auf ihrer letzten Sitzung des Jahres im Dezember unverändert lässt. Analysten erwarten kurzfristig keine Kürzungen, da die Inflation im Dienstleistungssektor und das schwache Wirtschaftswachstum ein politisches Rätsel darstellen.
„Zinssätze von 2 % sind bereits niedrig“, sagte Nellis. „Im aktuellen Klima ist es unwahrscheinlich, dass die Zentralbanken in den westlichen Volkswirtschaften ihre Zinsen noch viel weiter senken werden.“
Auch wenn die Inflation weitgehend gedämpft zu sein scheint, könnten Übertragungseffekte von den globalen Märkten – insbesondere Japan – die Renditen in der Eurozone kurzfristig weiter antreiben, selbst wenn es keine starken inländischen Auslöser gibt.
