Der Krieg im Nahen Osten, an dem auch der Iran beteiligt ist, hat nun etwas bewirkt, was kein Handelsstreit, keine Zolldrohung oder keine industrielle Malaise der letzten zwei Jahre geschafft hat.
Laut einer am Donnerstag von S&P Global veröffentlichten Blitzumfrage zum Einkaufsmanagerindex (PMI) ist die Geschäftsaktivität im gesamten Euroraum im April stark zurückgegangen.
Der Dienstleistungssektor, der Motor der Erholung der Union im Jahr 2025, verzeichnete den schwächsten Wert seit den Pandemie-Lockdowns Anfang 2021.
Die Inputkosten stiegen auf ein mehr als dreijähriges Hoch. Das Geschäftsklima ist auf den niedrigsten Stand seit Ende 2022 gesunken.
Schwächstes Niveau in über ein Jahr
Der vorläufige Eurozone Composite PMI fiel von 50,7 im März auf 48,6 im April und lag damit deutlich unter der 50-Linie, die Wachstum von Schrumpfung trennt. Das ist der schwächste Wert seit rund anderthalb Jahren.
Der PMI für den Dienstleistungssektor sank von 50,2 auf 47,4, was praktisch den schwächsten Wert seit den Pandemie-Lockdowns Anfang 2021 darstellt.
„Die Eurozone sieht sich durch den Krieg im Nahen Osten mit zunehmenden wirtschaftlichen Problemen konfrontiert. Der Konflikt hat die Wirtschaft im April in den Abschwung getrieben und gleichzeitig die Inflation deutlich in die Höhe getrieben“, sagte Chris Williamson, Chefökonom bei S&P Global Market Intelligence.
Paradoxerweise verlief die Fertigung in die andere Richtung.
Der Fabrik-PMI stieg von 51,6 auf 52,2, ein fast vierjähriges Hoch, während der Produktionsindex für das verarbeitende Gewerbe auf ein Achtmonatshoch stieg.
Aber der Gewinn ist irreführend. Unternehmen in der gesamten Region bestellen Vormaterialien, bevor es zu Engpässen und weiteren Preissteigerungen kommt, und steigern so die Gesamtproduktionszahlen auf eine Art und Weise, die eher eine defensive Bevorratung als eine Erholung der Nachfrage widerspiegelt.
Die Lieferzeiten der Lieferanten im verarbeitenden Gewerbe der Eurozone haben sich seit Juli 2022 so stark verlängert, eine direkte Folge der Unterbrechung der Lieferkette im Zusammenhang mit dem Nahostkrieg.
„Der Flash-PMI für April hat sich zum ersten Mal seit Ende 2024 in den Bereich der Kontraktion bewegt und signalisiert einen vierteljährlichen BIP-Rückgang von 0,1 %, nachdem für das erste Quartal ein Anstieg von 0,2 % signalisiert worden war“, fügte Williamson hinzu.
Auf der Kostenseite der Umfrage wird das Stagflationssignal unverkennbar.
Die Inputkosten stiegen so schnell wie seit Ende 2022 nicht mehr, während die Outputpreise einen Höchststand erreichten, der seit etwas mehr als drei Jahren nicht mehr erreicht wurde.
Jede große Volkswirtschaft verzeichnete auf zusammengesetzter Ebene eine negative Überraschung.
In Deutschland kam es zum ersten Mal seit fast einem Jahr zu einem Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, während sich die Konjunkturabschwächung in Frankreich auf den schwächsten Stand seit über einem Jahr verschärfte.
„Der Aufschwung der deutschen Wirtschaft wurde durch den Krieg im Nahen Osten gestoppt“, sagte Phil Smith, stellvertretender Wirtschaftsdirektor bei S&P Global Market Intelligence.
Im deutschen verarbeitenden Gewerbe erreichte die Inflation der Vorleistungspreise den höchsten Stand seit 3,5 Jahren. In Frankreich erreichte es ein Dreijahreshoch.
„Die (französische) Dienstleistungswirtschaft hat sich aufgrund einer sinkenden Ausgabenbereitschaft – eine typische Folge von Unsicherheit – verschlechtert, was zu einem Rückgang der gesamten Geschäftsaktivität geführt hat“, sagte Joe Hayes, Chefökonom bei S&P Global Market Intelligence.
Der IWF kürzt jede wichtige europäische Prognose
Im Weltwirtschaftsausblick des Internationalen Währungsfonds vom April 2026 musste der Euroraum unter den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften die stärkste Wachstumsabstufung hinnehmen.
Die Mitarbeiter des IWF gehen nun davon aus, dass das Wachstum im Euroraum von 1,4 % im Jahr 2025 auf 1,1 % im Jahr 2026 und 1,2 % im Jahr 2027 sinken wird.
Sowohl die Prognosen für 2026 als auch für 2027 wurden gegenüber der Aktualisierung vom Januar 2026 um 0,2 Prozentpunkte nach unten korrigiert.
Den größten Einbruch erlitt Deutschland, dessen Wachstumsprognosen für 2026 und 2027 jeweils um 0,3 Prozentpunkte gesenkt wurden.
Italien verharrte in beiden Jahren bei einem jährlichen Wachstum von 0,5 % und war bereits der schwächste Basiswert in der Eurozone.
Spanien verlangsamte sich von 2,8 % im Jahr 2025 auf 1,8 % im Jahr 2027. Frankreich blieb im Jahresvergleich unverändert bei 0,9 %, verliert aber im Q4-gegen-Q4-Profil, das die Dynamik zum Jahresende widerspiegelt, 0,3 Punkte.
Der IWF führte die Revision auf den Effekt eines besser als erwarteten Wachstums Ende 2025 zurück, das den negativen Auswirkungen des Nahostkonflikts im Laufe der Zeit Platz machte.
Dies werde zu den anhaltenden Auswirkungen des anhaltenden Anstiegs der Energiepreise seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine beitragen und die Produktion belasten, wobei zusätzlicher Druck durch die reale Aufwertung des Euro gegenüber den Währungen von Ländern, die ähnliche Produkte exportieren, entstehen werde.
Das Stagflationsdilemma der EZB kehrt zurück
Daten vom April brachten die Europäische Zentralbank in die gleiche unbequeme Lage wie vor einem Monat, nur noch schlimmer.
Das Standardinstrumentarium der Geldpolitik bietet keine eindeutigen Antworten.
„Die EZB steht wieder einmal vor der wenig beneidenswerten Aufgabe, zu entscheiden, ob sie angesichts der besorgniserregenden Inflationslage die Zinsen anhebt oder ob sich dieser Preisanstieg als vorübergehend erweisen wird und ihr Fokus stattdessen auf der Notwendigkeit liegen sollte, zu verhindern, dass die Wirtschaft in einen tieferen Abschwung rutscht“, sagte Chris Williamson.
Die Prognosemärkte schätzen derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der EZB im Jahr 2026 auf etwa 72 % ein, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem niedrigen zweistelligen Wert vor der Schließung der Straße von Hormus.
Goldman Sachs: Dieser Schock ist nicht 2022
Goldman Sachs-Ökonom Niklas Garnadt argumentierte diese Woche, dass sich der aktuelle Hormuz-Schock in drei Dimensionen von der europäischen Energiekrise 2022/23 unterscheidet.
Erstens ist die Preisbewegung geringer und weniger anhaltend. Goldman geht nun davon aus, dass Brent im Jahr 2026 durchschnittlich 83 US-Dollar pro Barrel kosten wird, gegenüber 64 US-Dollar vor dem Konflikt, und europäisches TTF-Gas bei 44 Euro pro Megawattstunde gegenüber 34 Euro – ein jährlicher Anstieg von 20 bis 30 %.
Im Gegensatz dazu lag der Durchschnittspreis von Brent im Jahr 2022 bei 99 US-Dollar (plus 40 %) und TTF bei 133 Euro (plus 180 %).
Zweitens ist diese Krise auf Öl und nicht auf Gas zurückzuführen. Die Ölmärkte sind global, daher konzentriert sich der Schaden weniger auf energieintensive Industrien wie die Chemie- und Grundmetallindustrie, sondern verteilt sich eher auf exportorientierte Sektoren wie Autos, Maschinen und Elektrogeräte.
Drittens ist Asien dieses Mal nicht isoliert. Die Preise für Petrochemikalien in China sind parallel zu denen in Europa gestiegen, wie Goldmans Tracking zeigt. Im Jahr 2022 haben sich die europäischen Energiepreise ungefähr verdoppelt, während sich die chinesischen Preise kaum veränderten – was einen Einbruch der europäischen Nettoexporte auslöste. Diese Wettbewerbslücke ist jetzt kleiner.
Nach Angaben der Bank wird die Industrieproduktion im Euroraum durch den aktuellen Schock bis Ende 2027 um fast 2 % sinken, was etwa der Hälfte des Rückgangs von 4 % im Jahr 2022/23 entspricht.
Brüssel verfügt über einen ungenutzten Hebel von 80 Milliarden Euro
Wenn die EZB eingeschränkt ist, verfügt Brüssel über ein ungenutztes Werkzeug.
Filippo Taddei, Ökonom bei Goldman Sachs, schätzt, dass etwa 80 Milliarden Euro des Europäischen Wiederaufbaufonds wahrscheinlich nicht vor Ablauf der Jahresendfrist des Programms ausgezahlt werden.
Dieser Umschlag könnte umgeleitet werden. Es gibt einen Präzedenzfall: Im Jahr 2022 gründete die EU REPowerEU durch eine Änderung der Sanierungsfonds-Verordnung, eine Änderung, die mit qualifizierter Mehrheit beschlossen wurde.
Taddei argumentiert, dass derselbe Mechanismus nun die Modernisierung des Netzes finanzieren könnte – eine Umwidmung des Geldes, schreibt er, würde „das europäische Stromnetz verbessern, das nach wie vor das älteste unter den großen Wirtschaftsregionen ist“.
Fazit: Droht in Europa eine Rezession?
Die PMI-Daten vom April deuten noch nicht auf eine echte Rezession hin.
Ein vierteljährlicher Rückgang um 0,1 % ist ein Stolpern, kein Zusammenbruch, und der IWF prognostiziert für 2026 immer noch ein Wachstum von 1,1 %.
Doch die Richtung, die Geschwindigkeit der Verschlechterung und der Inflationshintergrund ergeben zusammen ein Bild, von dem die europäischen Politiker dachten, sie hätten es überwunden.
Was sich seit März geändert hat, ist, dass die Umfragedaten kein Risikoszenario mehr beschreiben. Sie beschreiben den aktuellen.
